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机械设备、国防军工行业2015年三季报回顾:业绩增长无改善迹象,关注中国制造2025核心领域

发布时间:2015-11-06    研究机构:申万宏源

板块表现:

2015年1-10月机械设备及国防军工行业涨幅均超过上证综指。今年1-10月机械设备和国防军工涨幅分别为34%和40%,同期上证综指下跌13%,创业板上涨68%,中小板上涨43%。机械设备行业中涨幅前五的板块分别为农用机械(89%)、印刷包装机械(83%)、机床工具(77%)、其他通用机械(73%)、仪器仪表(65%),国防军工行业中板块涨幅排名分别为航天装备(61%)、航空装备(44%)、地面兵装(33%)、船舶制造(27%)。两大行业板块除工程机械(-20%)表现疲软外,其他版块均跑赢上证综指。

两大行业部分个股表现抢眼。2015年1-10月机械设备行业不乏涨幅抢眼的个股,前20名个股涨幅至少翻倍,若不考虑新股,涨幅前五的个股分别为智度投资(227%)、三丰智能(251%)、宏磊股份(223%)、丰东股份(209%)和新日恒力(197%)。2015年前10个月国防军工行业个股除。ST 舜船(-16%)涨幅未超上证综指外,其余个股均跑赢大盘,其中涨幅前五的个股(剔除新股)分别为亚星锚链(601890)(186%)、振芯科技(164%)、钢构工程(135%)、中航动控(106%)和太阳鸟(86%)。

重要信息回顾:

两大行业归属于母公司净利润同比皆有所下滑。2015年前三季度,机械设备和国防军工两大行业整体分别实现营业收入5,257.65亿元和1,535.61亿元,同比增长-9%和2%。机械设备行业2015年前三季度整体实现归属于母公司净利润239.19亿元,同比下滑26.17%;国防军工行业实现归属于母公司净利润-1.19亿元,同比下滑107.43%,两大行业净利润皆有所下滑。机械设备细分板块中,纺织服装设备归母净利润增幅抢眼,增幅达205.16%,机床工具板块继续亏损严重,15Q3归母净利润大幅下滑423.41%;国防军工细分板块除航天装备归母净利润同比略有增长外,其余三大板块皆业绩继续下滑,其中船舶制造归母净利润同比下滑幅度最深,达196.44%。

毛利率与销售净利率略低于历史平均水平,ROE 继续下滑。机械设备行业2015Q3毛利率为22.07%,长期来看基本维持在21%-22%的平均水平;国防军工行业2015Q3毛利率为11.01%,长期来看略微低于历年14%左右的平均水平。机械设备与国防军工行业净利润率分别为5.04%和-0.27%,机械设备行业净利润率虽较15H1的4.82%有所增长,但仍低于历史平均6%-7%的平均水平,国防军工板块更是出现一级行业亏损情况。从三季度ROE 水平来看,机械设备和国防军工2015年三季度ROE分别为3.57%、-0.07%,低于2014年三季度4.6%、2.37%的水平,同比分别下滑1.03和2.44个百分点。细分板块中,15Q3机械设备行业中楼宇设备ROE 水平最高为19.09%,国防军工行业中航天装备ROE 最理想为2.29%,但仍不改下滑趋势。

印刷包装机械等板块经营性现金流持续增长。2015年前三季度机械设备和国防军工板块经营性现金流量净额同比分别增长5.52%和-13.47%。细分板块中,印刷包装机械板块本期经营性现金流同比继续保持高增长,同比上升432%(15H1 YoY227%);工程机械板块15Q3经营性现金流净额为-20亿元,同比最弱,降幅达541%,板块分化较为严重。国防军工细分板块中,除航空装备经营性现金流同比增长外,其余三大细分板块(航天装备、地面兵装和船舶制造)皆有所下滑。

重点推荐:(1)国防军工:中直股份、银河电子、四川九洲、中航飞机、国睿科技;(2)铁路设备:鼎汉技术、永贵电器;(3)能源装备:台海核电、应流股份;(4)智能装备:黄河旋风、鼎捷软件、埃斯顿、诚益通、日发精机、智云股份、博实股份、南风股份、科大讯飞、康力电梯、雪莱特、软控股份;(5)其他:金鸿能源、泰尔重工。

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