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亚星锚链:世界锚链龙头,即将收益于海工快速发展

发布时间:2011-04-26    研究机构:天相投资

公司于2010年12月发行9000万股A股并上市。2010年公司实现营业收入17.78亿元,同比增长1.14%;实现营业利润1.87亿元,同比下降26.15%;实现归属母公司所有者净利润1.50亿元,同比下降20.14%;基本每股收益为0.56元/股,略低于我们的预期。利润分配预案为每10股转增3股,派现1.5元(含税)。

2011年一季度公司实现营业收入4.40亿元,同比增长9.18%;实现营业利润6771.22万元,同比增长27.51%;实现归属母公司所有者净利润5770.90万元,同比增长26.72%;实现基本每股收益0.16元/股。

世界锚链行业龙头。公司是全球业务规模最大、技术领先的锚链供应商,主营船用锚链和海洋工程系泊链。公司产品60%左右出口至日本、韩国、欧洲、美国等多个国家和地区,与控股子公司(正茂集团)锚链产品国内市场占有率在50%以上,国际市场占有率达33%。

2010年下半年海洋系泊链收入下降影响2010年营业收入、毛利率。2010年公司营业收入同比上升1.14%。其中,海工系泊链下半年订单大幅下降,导致全年收入同比下降35%。

由于系泊链产量减少,公司将多余产能转移至船用锚链制造,2010年船用锚链收入同比增长10.93%。

由于海工系泊链毛利率在35%-40%,远高于船用系泊链。海工系泊链营业收入的下降也引起公司综合毛利率的下降。

2010年公司毛利率为24.78%,同比下降2.48个百分点。

2011年一季度期间费用同比下降保证利润。2011年一季度,公司营业收入、归属母公司净利分别增长9.18%和26.72%。

我们认为利润的增长主要原因为IPO募集资金使得财务费用率下降以及公司控制其他各项费用。1-3月公司期间费用率为10.85%,同比下降了6.87个百分点。

海洋工程系泊链为公司未来发展亮点。2008年到2010年,受到经济危机的影响,全球海工船订单逐年减少,影响着公司海工系泊链的业绩。但今年以来,全球海工装备订单出现井喷的局面,截至2月中旬,全球承接海工装备订单超过120亿美元,与2010年全年总量持平。可见全球海工市场出现明显复苏趋势。同时,海洋工程设备已进入我国“十二五”新兴产业规划,“十二五”期间我国海工投资将有望达2500亿~3000亿元甚至以上。预计海洋工程将在近几年迅速发展。

IPO募投项目致力于高强度海洋系泊链的产能扩张和技改,为发展海工系泊链业务做好准备。公司IPO募投项目包含年产3万吨R4海洋系泊链和年产3万吨R5海洋系泊链技改项目,达产后预计将增厚公司营业收入14.46亿元,净利润2.25亿元。募投项目完成后,公司将有6万吨系泊链产能,更大的受益于即将到来的全球海工装备迅速发展。我们认为海洋系泊链业务为公司未来主要的业绩增长点和发展亮点。

盈利预测。我们预计公司2011-2013年的每股收益分别为0.51元、0.64元和1.06元,按照4月22日股价测算,对应动态市盈率分别为38倍、31倍和18倍。公司成长性显著,但目前估值相对较高,我们首次给予公司“中性”的投资评级。

风险提示。船舶行业周期性波动风险;募投项目下游海工市场饱和风险;原材料价格上涨风险。

申请时请注明股票名称