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亚星锚链:海外系泊链业务决定公司未来

发布时间:2011-09-29    研究机构:华宝证券

事项:

公司9月28日发布公告称:Tiro Sidon LLC向公司购买巴西Santos盆地FPSO Petrojarl Cidade de Itajai项目的系泊链,合同总金额1746万美元,约占公司2010年营业收入的6.27%。产品的交货期限为2012年1月20日,公司表示该合同履行对公司2011年度的净利润不构成重大影响,对2012年公司的净利润将产生一定的积极影响。

主要观点:

公司增长看系泊链业务。在船市暗淡情况下,海工由于各国能源战略的原因增长巨大,上半年订单量接近上一轮景气周期(2006~2008年)年均约60座水平,而且深海装置(半潜式、钻井船)占比上升,公司的系泊链业务尤其毛利率较高的R5系列高强度系泊链,主要就是在深海装置上使用。公司募投项目全部指向系泊链业务,将把公司目前2万吨每年的系泊链产能提高到8万吨每年,业务占比将从目前的15~20%提高到40~50%,该系列产品的毛利率35~40%,只要公司能保持33%的全球市场份额,随着产品结构中系泊链占比越来越大,公司业绩也能获得较大幅度增长。

海外业务是系泊链的重点市场。海工业务的技术和资金门槛相对较高,上半年绝大多数海工订单都被韩国和新加坡企业所获得,本次合同中的FPSO项目就是新加坡著名海工企业胜科海事(Sembcorp Marine)的子公司裕廊船厂(Jrong Shipyard)从运营商Teekay Petrojarl 处获得的将一艘阿芙拉型油轮改造成FPSO项目,该FPSO的适用水域277米,使用寿命15年,合同总价值2.74亿美金。本次合同涉及的Tiro和Sidon油田是位于巴西海岸线210公里处的Santos盆地中的两个浅水油田,目前产能为每天2.5万桶,可采储量为1.5亿桶油气当量。由于主要油气企业、海工企业和新增深海油田都在海外,所以公司未来的系泊链重点市场仍在海外,公司取得本次合同有利于其提高在海工领域的业绩提高和市场人脉资源开拓,对公司的潜在影响更大。

盈利预测。基于对海工板块目前处于国家优先战略发展方向,政策利好频出,我们预测公司2011年、2012年、2013年的每股收益分别为0.31元、0.52元、0.71元,对应的P/E分别为37、22、16倍,暂未评级。

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