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亚星锚链:主业触底现拐点,外延发展值得期待

发布时间:2014-07-30    研究机构:安信证券

世界锚链行业龙头企业,海工系泊链市场占有率超30%。

公司是世界锚链行业内规模最大、专业化从事船用锚链和海洋系泊链的生产企业,主营收入来自船用锚链和海工系泊链两大业务,船用锚链在主营收入中占比达82%。近年来系泊链业务占比快速上升,2013 年系泊链业务占比31.7%。

公司系泊链产能8 万吨,船用锚链产能20 万吨。公司在海工系泊链市场占有率30%左右,处于全球第二;在国内船用锚链领域市场占有率接近70%,全球市场份额50%左右。

船用锚链未来将触底小幅回升,海工系泊链订单快速增长。

08 年以来,全球造船交付量及在手订单均处于历史较低水平,2013 年新接订单大幅增长,新船价格底部逐步企稳回升,公司船用锚链订单及交付量预计2014 年后逐步放量。近几年海工钻井平台订单持续增长,公司海工系泊链业务订单创出历史新高。公司不断加大对海洋平台系泊链研发投入,成功研发R5 系列超高强度海洋工程系泊链,填补了国内同类产品空白,取得中海洋石油和俄罗斯维堡船厂大额订单。目前正在研发更高级别的R6 系泊链,专用于航母和大型军舰以及大型的海工装备上。公司预计2014 年上半年净利润约5800 万元,同比增长92.7%,由于海洋工程系泊链销售收入及销售毛利率同比均有所增长。

发展战略清晰,外延式并购拓展海工核心零部件,延伸产业链。

截止2014 年一季度末,公司在手现金12 亿元,公司管理层锐意进取,发展战略清晰,未来发展战略:稳固现有锚链业务的行业龙头地位,积极通过外延式并购做大做强小海工产业链,重点拓展海工核心零部件,进一步延伸产业链,围绕高端装备产业积极拓宽业务多元化。

首次给予“买入-A”投资评级,6 个月目标价12.56 元。

我们预计2014-2016 年净利润为1.30 亿元、1.69 亿元、2.21 亿元,对应EPS为0.28 元、0.36 元、0.47 元,可比公司2014 年动态市盈率36.8 倍,未来外延式发展及海工产品增长带来业绩弹性可能超预期,我们首次给予“买入-A”投资评级,6 个月目标价12.56 元,目前公司市值40 亿元,手持现金12 亿元,具有较高的安全边际。

风险提示。

船舶行业复苏过程出现反复,船舶锚链订单及交付大幅下滑;海工系泊链竞争对手价格竞争激烈,降价导致盈利能力下降;外延式并购进程缓慢;

申请时请注明股票名称