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亚星锚链:看好产品结构优化前景

发布时间:2011-01-21    研究机构:中信建投证券

船用链需求将稳定增长

船用链的需求主要来自两个方面:新增需求(新船订单,由造船厂下单)、更换需求(10年到期强制更换,由航运公司下单)。船用链属于船舶配套产品,受船舶行业大周期影响。目前来看,我们判断全世界新船订单最差的时候在2009年已经过去,2010年新船订单在1.1亿载重吨左右,复苏好于预期;扣除去年的抄底因素,即使预计今年新船成交8000万载重吨左右,新船订单也是在逐渐复苏;我们预计未来船用链的需求将会稳定增长。

海工系泊链需求空间更大

系泊链作为海工装备配套系泊系统的核心部件,在海工装备面临重大发展机遇时必将享受行业较快成长带来的需求,特别是在钻采活动逐渐呈现出由浅海到深海的趋势背景下。我们预计,未来几年世界海上油气勘探开发支出年均增长15%,从而带来海工装备需求稳定增长;另一方面,目前海工系泊链世界年需求10万吨左右,公司市场占有率仅在20%左右,未来还有很大提升空间。

公司毛利率水平快速提升

公司2009年毛利率大幅提升,其中船用链、系泊链分别同比提高9.48和11.57个百分点,达到25.63%和36.69%,这主要是由于钢材价格下跌、出口退税率提高。我们认为,公司行业地位突出,有很强的议价能力,在钢材价格上涨的时候通过提高价格转嫁风险,公司毛利率会保持相对稳定;产品结构的优化有望使公司长期毛利率逐渐提升。

我们看好公司产品结构优化前景

公司船用链收入占比75%、海工系泊链占20%,产能分别为12、4万吨;公司募集资金项目大力发展海工系泊链,项目建成后将新增R4级系泊链3万吨、R5级系泊链3万吨(技改),公司系泊链总产能8万吨。我们预计,明年募投项目产能将逐渐释放,未来3~5年系泊链收入占比将从现在的20%提高到50%以上。

盈利预测与估值

我们预计公司2010~2012年分别实现每股收益0.63、0.90和1.15元;按照今年30倍PE估值,目标价27元,首次评级给予买入。

申请时请注明股票名称